Rusya Altin Vize: Devlet Tahvili Yatirim Yolu

Son guncelleme: Mayis 2026

Yazan: Dmitry Zapolskiy, Lisansli Gocmenlik Avukati | Sinir Otesi Danismanlik

Emiratli bir aile ofisi yoneticisi, Altin Vize gayrimenkul yatirimi icin dairelere bakmak uzere Ocak ayinda Moskova'ya uctu. Iki gunde dort mulk gezdi — Hamovniki'de 62 milyon RUB'luk bir cati kati dairesi, Patrikler Havuzu'nda 54 milyon RUB'luk uc yatak odali bir daire, Presnensky'de taze alci ve bos vaatler kokan iki yeni insaat. Ikinci aksam, Tverskaya yakinlarinda yaptigimiz aksan yemeginde, yatirim yolu musterilerimizin yaklasik ucte birinden duydigim bir soru sordu: "Abu Dabi'den bir Moskova dairesini yonetmemi gerektirmeyen bir sey var mi?"

Vardi. Telefonunu aldim ve MOEX terminal uygulamasindaki OFZ getiri egrisini gosterdim. Mayis 2031 vadeli Seri 26243, yuzde 13,6 kupon ile islem goruyordu. On bes milyon ruble — o haftanin doviz kuruyla 183.000 dolar — yilda yaklasik 2,04 milyon RUB (24.900 $) kupon geliri uretecekti. Devlet garantili. Kiraci yok. Ustten yuzde 12 kesen mulk yonetim sirketi yok. Rosreestr evrak isleri yok. Ertesi sabah kalan daire gezilerini iptal etti ve o ogleden sonra BCS'de bir araclik hesabi acti.

Tahvil pozisyonu hafta sonuna kadar kapandi. VNZh basvurusu dokuz gun sonra yapildi. O zamandan beri Rusya'ya ayak basmadi.

Bu icerik yalnizca bilgilendirme amaciyla sunulmakta olup hukuki danismanlik teskil etmemektedir. Ozel durumunuz icin nitelikli bir gocmenlik avukatina basvurunuz.

---

Tahvil yolu aslinda nasil calisiyor — ve neden var?

Hukuki yapi, Hukumet Kararnamesi No. 2573 (Ocak 2023) ve Federal Yasa No. 316-FZ (Temmuz 2023) uzerine kuruludur. Bu araclarin olusturdugu sey, lisansli bir Rus araclik firmasiyla 15 milyon RUB ustunde nitelendirici OFZ tahvili satin alip elde tutan yabanci uyruklular icin bir daimi oturma izni kategorisidir — gecici degil, yenilenebilir degil, ilk verilisten itibaren daimi. Tahviller Ulusal Takas Deposu'ndaki (NSD) kayitli bir saklama hesabinda tutulur, gocmenlik makami elde tutma belgesini dogrular ve oturma izni herhangi bir fiziksel bulunma gereksinimligi olmadan islenir.

Emiratli musterimiz bunu basta supheyle karsiladi. "Devlet tahvili satin alarak daimi oturma izni mi?" diye sordu. Yanit, Rusya'nin programinin cogu insanin karsilastigi seyden yapisal olarak farkli oldugudur. Portekiz'in altin vizesi, daimi statuden once bes yil boyunca gecici izin verir. BAE'ninki teknik olarak uzun sureli bir vizedir, oturma izni degil. Rusya gecici asamayi tamamen atlar. Tahvil yolu, hepsi ayni suresiz VNZh'yi saglayan bes nitelendirici yoldan biridir ve 2023'ten bu yana onay orani diger tum yollarla ayni olan yaklasik 40 tahvil bazli basvuru isledik.

Nitelendirme kosullarini uc sart yonetir: tahviller satin alma maliyetiyle en az 15 milyon RUB tutarinda olmali, elde tutma suresi boyunca yatirimcinin saklama hesabinda kalmali ve MOEX uyesi bir araclik firmasiyla satin alinmalidir. Yurtdisi OFZ holdingleri sayilmaz. Eurotahvil formatindaki Rus devlet borcu sayilmaz. MVD'nin inceledigi NSD belgesidir ve pozisyonun bir Rus kurumunda tutuldugunu gostermelidir.

Bes yatirim kategorisinin tamaminin genel gorunumu icin Rusya Altin Vize yatirim gereksinimleri kapsamli rehberimize bakiniz.

---

Dogru tahvil serisini secmek — surekli gordugumuz bir hata

Emiratli musterimiz OFZ-PD serisi 26243 satin aldi. Sabit kupon, alti aylik odemeler, 2031'de vadesi geliyor — yuzde 13,6'da bes yillik ongorilebilir gelir, hicbir hareketli parca yok. Onun icin dogru tercihti. Ancak musterilerin araclik firmalarina girip iliskisel yoneticinin ne onerdiyse onu satin aldiklari durumlar gorduk; bir Kuveytli yatirimcinin 16 milyon RUB'luk OFZ-AD — tahvilin omru boyunca taksitler halinde anaparayi geri odeyen amortisman tahvilleri — tutmasi da boyle oldu. Altin Vize basvurusu sekiz ay sonra MVD inceleme asamasina ulastiginda, portfoyunun nominal degeri 15 milyon RUB esiginin altina amortize olmustu. Bunu rutin bir uyumluluk kontrolu sirasinda yakaladik ve pozisyonu yeniden tesis etmek icin 2,3 milyon RUB yeniden yatirim yapmak zorunda kaldi. Var olmasi gerekmeyen bir sorun.

Sabit kuponlu OFZ-PD serisi, neredeyse her Altin Vize musterisine onerdugumuz seridir. 2029-2032 vadeli ihraclarin getirileri yuzde 12,8 ile 14,2 arasinda degismektedir (MOEX verileri, Nisan 2026). Kupon onceden belirlenmis, anapara vadede toplu olarak geri donuyor ve izlenecek uyumluluk kaymasi yok. Basit.

Enflasyona endeksli OFZ-IN tahvilleri ikinci secenektir — Rus tuketici fiyat endeksine gore (Rosstat, Mart 2026 itibariyle yillik yuzde 7,4) nominal degeri duzeltirler ve duzeltilmis anapara uzerinden yaklasik yuzde 2,5'lik sabit reel kupon oderler. Efektif nominal getiri: yaklasik yuzde 10,1. OFZ-PD'den daha dusuk manset getiri, ancak enflasyon hizlanirsa satin alma gucunu korurlar. Bu tahvilleri secen bir avuc musterimiz oldu — genellikle daha uzun vadeli elde tutma sureleri olan ve Merkez Bankasi'nin sonunda faiz indirip sabit kupon degerini asindirmasindan endise eden musteriler.

Amortisman OFZ-AD tahvilleri teknik olarak nitelendirici araclardir, ancak az once anlattirdgim Kuveyt vakasinin ardindan bunlari Altin Vize amaciyla aktif olarak caydiriyoruz. Uyumluluk riski, marjinal olarak farkli getiri profiline degmez. Bir musteri israr ederse, amortisman takvimini absorbe etmek icin 15 milyon esiginin en az yuzde 20 ustunde bir ilk asiri yatirim gerektiriyoruz.

Maliye Bakanligi duzenli olarak birincil ihaleler araciligiyla yeni OFZ serileri ihrac eder, ancak Altin Vize basvuru sahipleri genellikle aninda takas icin ikincil piyasadan satin alir. Bircok danismanin kacirdigi bir ayrinti: nitelendirme degerlendirmesi nominal degere degil, satin alma maliyetine dayanir. Nominalin yuzde 95'inden islem goren bir OFZ, 15 milyon RUB esigini karsilamak icin daha buyuk nominal bir satin alma gerektirir.

---

Yatirimcilar Ne Tur Getiriler Bekleyebilir?

Rusya Merkez Bankasi'nin anahtar faiz oranini 2026 1. Ceyregi boyunca yuzde 21'de tutmasiyla (Rusya Merkez Bankasi, Mart 2026) Rus devlet tahvili getirileri keskin bir sekilde yukseldi. Bu para politikasi durumu, OFZ getirilerini 2000'lerin baslarindan bu yana gorulmeyen seviyelere itti — oturma izni icin nitelendirici bir yatirimin ayni zamanda anlamli gelir urettigi olagan disi bir durum yaratarak.

Somut bir senaryo dusununuz. Bir yatirimci, yuzde 13,6 getiriyle OFZ-PD serisi 26243'ten (vade: Mayis 2031) 15 milyon RUB satin aliyor. Yillik kupon geliri: yaklasik 2,04 milyon RUB (24.900 $). Uc yillik bir elde tutma sureci boyunca toplam kupon tahsilatlari 6,12 milyon RUB'a ulasiyor — vergi oncesi yatirilan sermaye uzerinden yuzde 40,8'lik kumulatif getiri.

Bunu gayrimenkul yoluyla karsilastiriniz. Moskova konut mulk getirileri, yonetim maliyetleri, bosluk ve amortisman oncesinde 2025 yilinda ortalama yuzde 4,2-5,8 brut olarak gerceklesti (CIAN Analytics). Genellikle mulkleri dogrudan yonetemeyecek olan yabanci yatirimcilar icin net getiriler yuzde 2,8-3,9'a yaklasiyor. Getiri farki belirgindir.

Ancak tek basina getiri tam resmi yansitmaz. Uc risk faktoru dikkat gerektirir:

1. Kur riski. OFZ, kupon ve anaparayi ruble olarak oder. RUB/USD kuru 2022 baslarinda 73'ten Mayis 2026'da yaklasik 82'ye hareket etti. Yatirimcinin ana para birimine karsi yuzde 10'luk bir ruble deger kaybi, getirileri orantisal olarak asindirir.
2. Faiz orani riski. Oranlar duserse, tahvil fiyatlari yukselir — erken saticilar icin sermaye kazanci yaratir. Oranlar yuksek kalirsa, yatirimci cazip kuponlar toplar ancak pozisyondaki piyasa degerlemesinde kayiplarla karsilasir.
3. Ulke kredi riski. Rusya devlet tahvilleri Fitch'ten CCC+ notuna sahiptir (2026 itibariyle). Derecelendirme, mali temeller yerine jeopolitik faktorleri yansitir — Rusya'nin federal borc/GSYH orani 2025'te yuzde 14,9'du (IMF Dunya Ekonomik Gorunumu), herhangi bir G20 ekonomisi arasinda en dusuklerden biri.

"Musterilerimize tahvil yolunun bir doviz ticareti veya makro bahis olmadigini soyluyoruz — cift haneli kupon odeyen bir oturma izni aracidir," diyor Dmitry Zapolskiy. "Dogru cerceve, bunu kuresel bir tahvil portfoyune karsi degil, alternatif oturma izni programlarinin maliyetine karsi degerlendirmektir."

Tum yatirim yollarinin ve getirilerinin ayrintili karsilastirmasi icin Altin Vize yatirim gereksinimleri kapsamli rehberimize bakiniz.

---

Yabanci Yatirimcilar Nitelendirici Tahvilleri Nasil Satin Alir?

Dubai merkezli bir girisimci tahvil yolunu takip etmeye karar verir. Satin alma sureci aslinda nasil gorunur? Bes adim, her biri belirli belgelendirme gereksinimleri ve duzenleme kontrol noktalariyla.

Adim 1: Lisansli bir araci secin. Yabanci uyruklular Sberbank (SberYatirimci), VTB (VTB Yatirimlarim), BCS Global Markets veya Finam'da hesap acabilir. Tum aracilar her yetki alanindan mukim olmayan musterileri kabul etmez.

Adim 2: KYC ve hesap acilisini tamamlayiniz. Gereksinimler: noter onayli Rusca tercumeli gecerli pasaport, vergi kimlik numarasi (INN) ve adres kaniti. Bazi aracilar fiziksel bulunma gerektirirken digerleri apostilli belgelerle uzaktan kayit kabul eder. Sure: 5-15 is gunu.

Adim 3: Hesabi fonlayiniz. Uluslararasi banka havalesiyle fon transferi yapiniz. Uyumluluk ekipleri fon kaynagi belgelendirmesi gerektirir — banka hesap ozeti, vergi beyanlari veya kurumsal mali kayitlar.

Adim 4: Satin almayi gerceklestiriniz. OFZ tahvilleri MOEX'te 1.000 RUB nominal degerlik lotlarla islem gorur. 15 milyon RUB'luk bir pozisyon, nominal degerde yaklasik 15.000 lot gerektirir. Takas T+1'dir.

Adim 5: Saklama belgesi edininiz. Ulusal Takas Deposu'ndan, holdinglarin 15 milyon RUB esiginde veya ustunde oldugunu teyit eden resmi bir belge talep ediniz. Bu belge, Altin Vize basvurusu icin kritik kanit parcasidir.

Tum surecin tamamlanmasi tipik olarak 3-6 hafta surer. Deneyimli gocmenlik danismani belgeleri onceden hazirlayarak bu sure 2-3 haftaya kisaltilir.

Yabanci uyruklu olarak Rus banka hesabi acma rehberi icin ayrintili bankacilik kilavuzumuza bakiniz.

---

Elde Tutma Gereksinimleri ve Uyumluluk Kurallari Nelerdir?

Elde tutma gereksinimligi, tahvil yatirimlarinin gayrimenkulden en anlamli sekilde ayristigi noktadir — ve uyumluluk hatalarinin en sik meydana geldigi yer. Bunu yanlis yapmak, aksi takdirde basarili bir basvuruyu gecersiz kilabilir.

Nitelendirici tahviller, basvuru isleme suresi boyunca ve izin verilmesinin otesine uzanan zorunlu bir elde tutma suresi boyunca yatirimcinin saklama hesabinda kalmalidir. Kesin sure, oturma izninin sartlari ve basvuru incelemesi sirasinda gocmenlik makaminin (MVD) belirledigi kosullar tarafindan yonetilir.

Erken elden cikarma sonuclari tetikler. Nitelendirici tahvilleri elde tutma suresi dolmadan satmak sunuclara yol acabilir:

• Daimi oturma izninin iptali
• Yeni bir nitelendirici yatirimla yeniden basvuru zorunlulugu
• Gelecek gocmenlik basvurulari icin potansiyel komplikasyonlar

Yatirimcilari duzenli olarak zorlayan uc uyumluluk kurali:

1. Ikame yok. Bir OFZ serisini satip baska bir seri satin almak uyumluluk suresini korumaz. Orijinal nitelendirici tahvillerin elde tutulmasi gerekir — veya portfoy acik onay ile yeniden yapilandirilmalidir.
2. Kupon yeniden yatirimi gerekli degildir. Kupon odemeleri yatirimcinin araclik nakit hesabina akar ve serbestce cekilebilir. Yalnizca anapara pozisyonu bozulmamis kalmalidir.
3. Vade olaylari eylem gerektirir. Nitelendirici bir tahvilin elde tutma suresi icerisinde vadesi gelirse, yatirimci gelirleri derhal baska bir nitelendirici OFZ serisine yeniden yatirmalidir. Bu yaygin bir tuzaktir — beklenen elde tutma suresinden kisa vadeli tahviller secmek.

Raporlama yukumlulukleri nispeten hafiftir. Bir Rus aracida tutulan tahvil pozisyonunun kendisi, Rus tarafindan CFC veya FATCA raporlamasini tetiklemez — ancak yatirimcinin kendi yetki alani kendi gereksinimlerini dayatabilir.

"Beklenen izin verilis tarihinizden en az iki yil sonrasina uzanan vadeli OFZ serileri seciniz," ogutuyor Zapolskiy. "Bu tampon, en yaygin gordugumuz uyumluluk basarisizligini ortadan kaldirir — elde tutma suresi dolmadan tahvillerin vadesi gelmesi."

---

Tahviller Likidite Acisindan Gayrimenkulle Nasil Karsilastirilir?

Ne kadar hizli cikabilirsiniz? Bu soru, tahvilleri gayrimenkulden diger herhangi bir faktordan daha belirleyici sekilde ayirir.

OFZ tahvilleri Moskova Borsasi'nda gunluk olarak islem gorur ve tum seriler genelinde ortalama gunluk islem hacmi 30 milyar RUB'u asar (MOEX, 2025 yillik raporu). 15 milyon RUB'luk bir pozisyon, anlamli bir fiyat etkisi olmadan tek bir islem seansinda nakde cevrilebilir. Referans OFZ serilerinde alis-satis farklari tipik olarak 5-15 baz puan arasindadir.

Rus gayrimenkulu farkli bir hikaye anlatir. Moskova konut mulklerinin ortalama satisa kalan suresi 2025 yilinda premium segment icin 87 gundu (CIAN Analytics). Rosreestr tapu devri icin 30-45 gun ekleyin ve bir gayrimenkul cikisi, ilandan takas edilen gelirlere kadar 4-6 ay surer.

Bir nuans vurgulanmayi hak eder. Elde tutma suresi icerisinde likidite onemsizdir — yatirimci, oturma durumunu tehlikeye atmadan satamaz. Likidite avantaji, uyumluluk suresi sona erdikten sonra, yatirimcinin opsiyonellik istedigi zaman ortaya cikar. Bir tahvil sahibi bir gunde cikabilir. Bir mulk sahibi cikamaz.

Gayrimenkul yolunun kapsamli analizi icin Altin Vize gayrimenkul yatirim secenekleri rehberimize bakiniz.

---

Tahvil Geliri Yabanci Yatirimcilar Icin Nasil Vergilendirilir?

OFZ gelirinin vergi uygulamasi tek bir degiskene baglidir: yatirimcinin Rusya vergi mukimi olarak nitelenip nitelenmedigine. Altin Vize sifir fiziksel bulunma gereksinimligi dayattigindan, cogu tahvil sahibi vergi amaciyla mukim olmayan statude kalmaktadir — ve bu statunun belirli sonuclari vardir.

Kupon geliri vergilendirmesi. Mukim olmayan yatirimcilar OFZ kupon odemeleri uzerinden sabit yuzde 30 stopaj vergisi oderler (Rusya Vergi Kanunu 224. Madde). Vergi mukimleri — herhangi bir 12 aylik donem icerisinde Rusya'da 183+ gun geciren kisiler — yillik 5 milyon RUB'a kadar gelir uzerinden yuzde 13, bu esigi asan gelir uzerinden yuzde 15 oderler; bu, Federal Yasa No. 176-FZ (Ocak 2025'ten itibaren gecerli) ile getirilen artan oranli cetvele goredir.

Aritmetik onemlidir. Yuzde 13,6 getirili 15 milyon RUB pozisyonunda, yaklasik 2,04 milyon RUB yillik kupon geliri su vergiye tabidir:

• Mukim olmayan: 612.000 RUB vergi (%30), net 1,43 milyon RUB kaliyor
• Vergi mukimi: 265.200 RUB vergi (%13), net 1,77 milyon RUB kaliyor

Bu yillik 347.000 RUB'luk fark (4.200 $), bazi yatirimcilar icin fiziksel bulunma tesis etmeyi hakli kilabilir — ancak Rusya'yi tamamen oturma izni cesitlendirme yetki alani olarak kullananlar icin yuzde 30 orani, sifir bulunma esnekligini korumanin bedelidir.

Sermaye kazanclari. OFZ'yi vadeden once satmaktan elde edilen kazanclar ayni oran yapisina tabidir: mukim olmayanlar icin yuzde 30, mukimler icin yuzde 13/15 artan oranli. Mukim olmayanlarin zarar mahsup mekanizmasi yoktur.

Cifte vergilendirmeyi onleme anlasmalari. Rusya 84 ulkeyle CVA'ya sahiptir (Federal Vergi Servisi, 2026). Uygulanabilir oldugunda, yatirim geliri uzerindeki stopaj oranlari dusurulebilir — ancak OFZ kupon geliri tum anlasmalar kapsaminda nitelenmeyebilir. Basvuru, yatirimcinin kendi yetki alani ulkesinden vergi mukimlik belgesi ibraz etmeyi gerektirir.

"Kupon geliri uzerindeki yuzde 30'luk mukim olmayan orani, potansiyel tahvil yolu yatirimcilarindan en sik duydigimuz itirazdır," gozlemliyor Zapolskiy. "Ancak analiz, tum maliyetlerden sonraki net getirileri karsilastirmalidir — gayrimenkul getirilerini asindiran yonetim ucretleri, bosluk ve islem maliyetleri dahil. Tam karsilastirmayi yaptiginizda, aradaki fark onemli olcude daralir."

Vergi planlama stratejilerinin eksiksiz analizi icin Altin Vize sahipleri icin vergi avantajlari rehberimize bakiniz. Rusya'nin cifte vergilendirmeyi onleme anlasmasi agina iliskin genel bakisimiz CVA'ya ozgu planlamayi ayrintili olarak kapsamaktadir.

---

Sikca Sorulan Sorular

S: Altin Vize icin nitelendirme amacyla yurtdisi borsalarda islem goren OFZ Eurotahvillerini kullanabilir miyim?

Hayir. Yalnizca bir Rus araclik firmasiyla satin alinan ve Ulusal Takas Deposu'nda tutulan OFZ menkul kiymetler nitelendiricidir. Ayni devlet tarafindan ihrac edilmis olsa bile Eurotahvil formatindaki Rus devlet borcu, Hukumet Kararnamesi No. 2573 kapsamindaki duzenleme gereksinimlerini karsilamaz.

S: Tahvil fiyatlari 15 milyon RUB esiginin altina duserse oturma iznime ne olur?

Nitelendirme degerlendirmesi, satin alma sirasindaki satin alma maliyetine dayanir, guncel piyasa degerine degil. Satin alma sonrasinda tahvil fiyatlarindaki dusus, orijinal menkul kiymetleri elinde tutmaya devam ettiginiz surece oturma izni durumunuzu etkilemez.

S: Altin Vize basvurum islenirken kupon odemelerini tahsil edebilir miyim?

Evet. Kupon geliri, gocmenlik basvurunuzun durumundan bagimsiz olarak araclik nakit hesabiniza akar. Kupon odemelerini istediginiz zaman cekebilirsiniz — elde tutma gereksinimligi, uretilen gelire degil, anapara tahvil pozisyonuna uygulanir.

S: Esigi karsilamak icin tahvil ve gayrimenkul yatirimlarini birlestirmek mumkun mu?

Mevcut duzenleme cercevesi, her yatirim yolunu bagimsiz olarak degerlendirir. Tek bir nitelendirici kategori icindeki tam asgari esigi karsilamaniz gerekir. Tahvillerde 10 milyon RUB ve gayrimenkulde 10 milyon RUB'luk birlesik bir pozisyon, her iki yolun gereksinimlerini de karsilamaz.

S: Araclik hesabi acmaktan oturma izni almaya kadar tum surecin tamamlanmasi ne kadar surer?

Araclik hesabi acilmasi ve tahvil satin alimi genellikle 3-6 hafta gerektirir. Altin Vize basvurusunun kendisi, NSD saklama belgesi dahil destekleyici belgelerle yapildiktan sonra gocmenlik makami tarafindan islem icin yaklasik 3-4 ay surer. Ilk gorusmeden izin verilmesine kadar toplam sure: yaklasik 4-6 ay.

---

Oturma Izni Icin Tahvil Yatiriminizi Yapilandirma

Devlet tahvili yolu, Rusya'nin Altin Vize cercevesi icerisinde belirli bir konumda yer almaktadir: birincil gayrimenkulden daha dusuk sermaye taahhudi, daha yuksek likidite, ongorilebilir gelir ve daha basit uyumluluk. Oturma iznini stratejik bir varlik olarak goren yatirimcilara uygundur — yetki alani cesitlendirmesi, jeopolitik opsiyonellik — yasam tarzi yer degistirmesi olarak degil.

Odunler gercektir. Kupon geliri uzerindeki yuzde 30'luk mukim olmayan stopaj orani yuksektir. Kur riski mevcuttur. Ve duzenleme cercevesi, islevsel olmasina ragmen, gayrimenkul islemlerini yoneten onlarca yillik ictihat birikimine sahip degildir.

Ancak G20 ekonomisinde 183.000 dolarlik giris noktasiyla daimi oturma izni arayan bir HNWI icin — cift haneli getiriler ve elde tutma suresinden sonra ayni gun likiditeyle — tahvil yolu, herhangi bir cok yetki alanli oturma izni stratejisi icerisinde ciddi analize deger.

Bu icerik yalnizca bilgilendirme amaciyla sunulmakta olup hukuki danismanlik teskil etmemektedir. Ozel durumunuz icin nitelikli bir gocmenlik avukatina basvurunuz.

Ilk adim, yatirim profiliniz, vergi mukimliginiz ve yetki alani hedeflerinizin yapilandirilmis degerlendirmesidir. Tahvil yatirim yolunun oturma izni ve servet planlama hedeflerinizle uyumlu olup olmadigini degerlendirmek icin NovosCivis ile gizli bir gorusme planlayiniz.